临近年末，又到了基金拼规模的时候。11月刚过半，已有81只新基金进场，成立数量超过10月的总量，创出下半年月度新高。与此同时，9月以来发起式基金新增数量较多，平均月发行量超过上半年水平，多只 债基具有委外定制基金的特征。业内人士认为，年底基金公司往往会“冲量”，委外资金的回流或成为重要推手。

委外资金回流债基

公告显示，四季度成立的富国景利纯债债券、长信稳通三个月定开债、泰康安悦纯债3月定开债券等多只债券型发起式基金，有效认购户数皆为个位数，且采用定期开放模式，具有明显的委外定制基金特征。

今年3月委外新规发布后，单一投资者持有基金份额超50%的新基金须采用发起式基金形式，公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员和基金经理等人员的资金认购金额须不少于1000万元，且采用封闭式运作或定期开放运作。新规施行后，上半年委外产品集体遇冷，但目前政策面的冲击影响似乎已被市场逐渐消化。

数据显示，委外资金已出现回流迹象。6月以来，债基发行明显加速。证监会募集基金上报公示表显示，6月以来共上报了近160只债基。同时，据Choice数据统计，基金下半年已自购50次，超过上半年39次的总数。其中，除少数为货币基金外，其余都是发起式基金，而发起式基金正是3月新规施行后委外基金的主要成立方式。从四季度基金自购数据看，已有逾6000万元基金固有资金被用以申购债券型发起式基金，助力疑似委外产品的新 基金发行。

第三方基金研究人士表示，两大原因促使机构年底有动力配置委外债基。其一，市场方面，尽管近日债市有所回调，但经过去年底以来的两轮大幅调整之后，债券收益率整体上已升至历史均值水平以上，配置价值凸显。其二，随着时间的推移，政策面的冲击影响已被市场逐渐消化。

除此之外，业内人士认为，年末是基金比拼规模的重要时刻。随着货币基金监管趋严，货基发行陷入低谷，基金更加重视其他扩张规模的方式，有渠道、有能力的基金公司自然不会忽略借道委外产品进行规模扩张。

委外基金生存困局

随着委外资金蜂拥入市，同质化的定期开放债基纷纷涌现，但成立时不差钱的债基，后续的投资常面临“好发不好做”的局面。

数据显示，Choice有统计的115只偏债型发起式基金今年以来平均收益率为2.01%。其中，纯债型基金平均收益率仅1.35%，低于银行 一年期定期存款利率。尽管也有些产品成绩优良，但总体而言，低回报仍是委外基金的主要问题。

从规模来看，不少委外产品由于大资金撤出，已进入低于2亿元规模的“迷你”状态，面临生存考验。据《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，发起式基金的基金合同生效3年后，若基金资产净值低于2亿元的，基金合同将自动终止，且不得以召集、召开持有人大会的方式使基金合同效力延续。

上述基金研究人士认为，资金委托人会定期对业绩排名较后的产品清理撤资，从而形成“空壳基金”。这类基金继续运作不仅导致基金公司管理费入不敷出，且会占用投研和运作资源，最终无法避免沦为迷你基金遭清盘的命运。基金扩张规模的意愿无可厚非，但如何防止业绩下滑从而被赎回，是基金公司需要重视的问题。